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今年以來，A股出現(xiàn)兩波逼空式上漲之后，滬深股指近期呈現(xiàn)回調整理的走勢：一方面是由于大盤回升到3200點附近，多空分歧加大，一些投資者進行一定的獲利了結;另一方面市場的填坑行情已經完成。未來的上漲需要更多利好消息來刺激。

在市場震蕩的時候，應該堅定信心。進入2019年，市場各種利空因素邊際改善之后，A股市場出現(xiàn)恢復性上漲，2019年是一輪慢牛長牛的開始，向上的空間已經完全打開，3000點成為這輪市場調整的一個底部點位。后市雖然會出現(xiàn)一定的震蕩，但是跌破3000點的可能性并不大。市場上漲的態(tài)勢是震蕩上行，底部在不斷抬高，這無疑是牛市的一個重要特征。

從以下四個方面來看，A股市場已經是確立牛市。

第一，我國經濟面在多重利好的宏觀政策刺激下，加上經濟增長本身具有的韌性，已經開始觸底回升。一季度特別是3月份，各項經濟數(shù)據(jù)已經顯示出經濟呈現(xiàn)出上行的態(tài)勢，增速也有所提高。特別是有預測性的指標PMI在3月份已經跳升至50.5%，這也預示著未來的幾個月經濟面還會繼續(xù)回升。經濟面回暖是市場上漲的一個重要基礎。

第二，根據(jù)4月24日商務部發(fā)言人的表態(tài)，未來中美雙方有望通過談判來簽署協(xié)議，現(xiàn)在談判已經取得實質性進展。對于貿易談判的結果，筆者一直持積極樂觀的態(tài)度，這將會成為A股市場的一個重要利好。

第三，樓市逐步結束黃金十年。二手房的成交量在連續(xù)三年的調控之后出現(xiàn)較大幅度的回落。房價高企，投資于房產的預期回報率也在下降，這些都有利于居民財富發(fā)生大轉移，從樓市逐步流出進入到股票市場。據(jù)統(tǒng)計我國居民財富70%配置在樓市上，比例明顯偏高。將來即使有20%的資金從樓市中流出進入到股市，這都將給股市帶來巨大的增量資金，因為樓市的資金量是百萬億元的級別。

第四，我國經濟逐步從高速增長階段進入到中速高質量增長階段，經濟增長的結構進一步優(yōu)化，消費已經代替投資和出口，成為推動經濟增長最重要的動力。而在經濟增速整體放緩之后，各個行業(yè)的收入和利潤進一步向頭部公司傾斜。各行業(yè)的龍頭將會具備更穩(wěn)定的市場地位，以及更強的盈利能力，這無疑會進一步提高各路資金對于行業(yè)龍頭股的投資信心。因此白龍馬股將迎來長期表現(xiàn)的機會。近期以貴州茅臺、五糧液為代表的白龍馬股股價屢次創(chuàng)出歷史新高，是一個重要的標志。

在投資方向上，筆者建議重點關注消費板塊。消費是未來經濟增長預期最確定，投資價值最高的板塊，特別是消費白馬股值得長期持有。我國擁有世界上最多的人口以及最大的消費市場。去年我國消費總規(guī)模超過38萬億元，超越美國成為世界上最大的消費市場。消費相關的板塊將會迎來確定性的增長機會。

從2016年起，筆者堅定推薦消費白馬股，像白酒、食品飲料、醫(yī)藥、家電等消費白馬股走出三年的慢牛行情。很多小白馬股的股價創(chuàng)出歷史新高。未來是A股市場的黃金十年，消費白馬股已然是表現(xiàn)最確定的明星。消費白馬股雖然很多價格已經不低，但是將來還會繼續(xù)創(chuàng)新高。因為這些消費白馬股的股權是真正值錢的資產。

除國內機構投資者在積極配置消費白馬股之外，外資也已經把很多白馬股的股權買到接近最高持股的上限30%。未來勢必有越來越多的消費白馬股股權被外資買爆。外資被譽為“聰明資金”，他們堅定看好這些優(yōu)質白馬股，也說明消費白馬股的價值是值得長期持有的。

筆者認為，投資者應堅持價值投資，去買業(yè)績能夠穩(wěn)定增長，能穿越經濟周期的股票，而消費股無疑具有這些特質。消費股從長期來看，只要人們收入水平在提升，人口的基數(shù)在擴大，消費品的需求是源源不斷的，特別是一些業(yè)績優(yōu)良的消費龍頭股，具備更好的投資價值。所以建議投資者可以積極挖掘，用中長期的眼光來配置消費白馬股。對于業(yè)績穩(wěn)定增長的大消費板塊來說，最好的投資策略是買入并持有。選擇一個調整時期去買入這些消費白馬股，然后長期持有。對于機構來說，很多機構投資者也把消費股作為底倉，把周期股作為波段操作的工具。所以說消費白馬股是當前A股市場上最具備長期持有價值的板塊。楊德龍

(作者系前海開源基金首席經濟學家)

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