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編者按：備受資本市場及保險行業(yè)關(guān)注的A股上市險企半年報已全部出爐，正如市場所預(yù)期，保險股業(yè)績十分靚麗。面對喜人的中期業(yè)績，險企及投資者在興奮之余，難免會疑惑：漂亮答卷背后的邏輯是什么?未來保險股的基本面能不能支撐股價持續(xù)堅挺?該如何看待保險股的核心業(yè)務(wù)?對此，《證券日報》金融機(jī)構(gòu)特推出本期專題，試圖從壽險業(yè)務(wù)、財險業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)這三個維度為投資者答疑解惑。

五只保險股年內(nèi)平均漲幅達(dá)41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤

■本報記者 蘇向杲

隨著8月28日晚間新華保險半年報出爐，A股五大上市險企半年報披露正式收官。據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險、中國人保上半年歸屬于母公司股東的凈利潤合計為1775億元，按天計算日賺9.86億元，同比大幅增長80.5%。上半年A股保險股交出了一份靚麗的答卷。

凈利大增除降稅利好之外，投資收益大增是主要原因之一。據(jù)《證券日報》記者梳理，上述五大險企合計實現(xiàn)總投資收益2649億元，同比增長56%。其中，中國平安的投資收益達(dá)1026億元，同比增長94.5%，增速最快;中國人壽達(dá)889億元，同比增長68%，增速次之。

值得關(guān)注的是，隨著上市險企良好的業(yè)績預(yù)期，今年以來5只A股保險股平均漲幅達(dá)41%，而同期大盤漲幅為21%，保險股大幅跑贏大盤。對于保險股的后市走勢，多家券商機(jī)構(gòu)紛紛表示看好，并稱目前保險股估值仍較低。比如，華金證券研報表示，目前保險股“業(yè)績?yōu)槊?、估值為盾，伏擊正?dāng)時”。

A股五大險企日賺近10億元

整體來看，中國平安凈利潤位列A股五大上市險企之首，今年上半年中國平安凈利潤976.76億元，同比上升68.1%。中國人壽凈利達(dá)375.99億元，同比增長128.9%。中國太保凈利為161.83億元，同比增長96%。中國人保凈利潤為216.8億元，同比增長55.4%。新華保險凈利達(dá)105.45億元，同比增長81.8%。

就今年半年業(yè)績大增的原因，近期各上市險企的業(yè)績發(fā)布會上均提到三個方面的原因：一是權(quán)益市場投資收益大增推動凈利增長;二是減稅紅包提升險企凈利;三是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型取得一定成效。

比如，人保集團(tuán)董事長繆建民表示，上半年取得良好業(yè)績有三點原因：一是集團(tuán)整體發(fā)展質(zhì)量提高，各板塊發(fā)展更加均衡;二是上半年投資收益良好，年化收益率有所提高，投資收益增加;三是因為稅收政策調(diào)整，人保集團(tuán)以財險為主，財險行業(yè)手續(xù)費稅前抵扣由15%提高到18%，稅收政策調(diào)整對今年合并報表貢獻(xiàn)利潤約47億元。

隨著保險股利好頻出，今年以來保險股漲勢喜人：中國人保年內(nèi)漲幅達(dá)57%;中國平安在多次回購?fù)苿酉拢瑵q幅達(dá)55%;中國人壽漲幅達(dá)42%;中國太保漲幅達(dá)32%;新華保險漲幅達(dá)21%。

而對于保險股后市走勢，券商研究員也紛紛看好。比如萬聯(lián)證券分析師繳文超認(rèn)為，“保險股體估值位于合理區(qū)間，部分公司相對低估，隨著中報逐漸披露，業(yè)績短期增長與價值持續(xù)成長將得到確認(rèn)，保險股估值有望提升，維持保險行業(yè)強(qiáng)于大市評級。”

華金證券分析師崔曉雁也認(rèn)為，保險股目前較低的P/EV估值和A股市場較大的波動性奠定了戴維斯雙擊的估值基礎(chǔ)。而近期保險股估值走低一方面源自市場對于保險公司盈利能力的擔(dān)憂，尤其是新業(yè)務(wù)價值增速放緩對保險股價值增速的壓制。另一方面，更多是悲觀情緒的釋放或?qū)暧^經(jīng)濟(jì)和不確定因素的過度擔(dān)憂。市場過度擔(dān)憂造成的低估值，反而給戴維斯雙擊夯實了估值基礎(chǔ)，是“起跳前的下蹲蓄力”。

投資收益同比大增56%

受益于上半年權(quán)益市場收益大幅增長及固收類資產(chǎn)收益穩(wěn)定增長等因素，上半年A股五大上市險企合計實現(xiàn)投資收益2649.37億元，同比增長56%。

其中，中國平安的投資收益依然引人矚目。今年上半年，中國平安總投資收益為1025.93億元，同比增長94.5%;模擬標(biāo)準(zhǔn)修訂前的總投資收益為736.49億元，同比增長13.1%。

從投資收益率來看，2019年上半年平安保險資金投資組合年化凈投資收益率4.5%，同比上升0.3個百分點，主要受資本市場回暖帶動投資收益同比上升的影響，年化總投資收益率5.5%，同比上升1.5個百分點。

中國人壽上半年實現(xiàn)投資收益889億元，較去年同期的529億元同比增長高達(dá)68%。中國人壽表示：“權(quán)益投資兼顧長期核心資產(chǎn)布局與短期交易，疊加2019年上半年境內(nèi)股票市場上漲影響，投資收益同比大幅增加，公司總投資收益較2018年同期增加359.86億元。”

收益率方面，中國人壽上半年總投資收益率為5.77%，較2018年同期上升199個基點?？紤]當(dāng)期計入其他綜合收益的可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動凈額后綜合投資收益率為8.24%，較2018年同期上升463個基點。

中國太保實現(xiàn)總投資收益326.11億元，同比增長24.7%，公司稱“主要原因是受權(quán)益市場上行影響，證券買賣收益和公允價值變動收益增加所致。”2019年上半年，中國太保實現(xiàn)年化凈值增長率5.9%，同比上升1.1個百分點;年化總投資收益率4.8%，同比上升0.3個百分點;年化凈投資收益率4.6%，同比上升0.1個百分點。

2019年上半年，中國人保集團(tuán)合并口徑投資資產(chǎn)9293.9億元?？偼顿Y收益239.48億元，同比增長11.3%。年化總投資收益率為5.4%，同比上升0.3個百分點;年化凈投資收益率為5.1%，同比下降0.3個百分點。

昨日(8月28日)剛披露的新華保險半年報表示，今年上半年其總投資收益為168.62億元，同比增長2%。年化凈投資收益率和年化總投資收益率分別為5.0%、4.7%。

關(guān)鍵詞： 險企 上半年