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月度專題點(diǎn)評(píng)：相關(guān)政策接連出臺(tái)，電改持續(xù)加速推進(jìn)。電力市場(chǎng)化改革加速推進(jìn)，相關(guān)政策在本月密集出臺(tái)：《關(guān)于第三監(jiān)管周期省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)及有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《電力需求側(cè)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》?？偟膩?lái)看，第三監(jiān)管周期輸配電價(jià)的出臺(tái)和需求側(cè)響應(yīng)管理辦法的修改均代表電力市場(chǎng)化改革持續(xù)加速推進(jìn)，在“管住中間，放開(kāi)兩頭”的總體思路下實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)合理收益逐步厘清，和發(fā)用兩側(cè)靈活性資源調(diào)節(jié)積極性釋放。隨著新能源滲透率的加速抬升，包含輔助服務(wù)費(fèi)用在內(nèi)的終端電價(jià)有望實(shí)現(xiàn)溫和上漲。同時(shí)，先前尚未被發(fā)掘的需求側(cè)資源或?qū)㈦S調(diào)節(jié)手段趨于匱乏而打開(kāi)新型商業(yè)模式，在現(xiàn)貨市場(chǎng)全面鋪開(kāi)的背景下以負(fù)荷聚合商或虛擬電廠等商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增厚。

月度板塊及重點(diǎn)上市公司表現(xiàn)：5月（截止至30日）電力及公用事業(yè)板塊上漲4.8%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤；5月滬深300下跌4.7%到3837.75；漲幅前三的行業(yè)分別是電力及公用事業(yè)(5.0%)、機(jī)械(-0.1%)、電子(-0.2%)。5月（截止至30日）電力板塊重點(diǎn)上市公司中漲幅前三的分別為皖能電力(30.33%)、粵電力A(23.64%)、大唐發(fā)電(17.68%)。

月度電力需求情況分析：電力消費(fèi)需求快速增長(zhǎng)4月，全社會(huì)用電同比增長(zhǎng)8.33%。分行業(yè)來(lái)看，二三產(chǎn)用電增速持續(xù)走高，居民用電同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；4月，一、二、三產(chǎn)業(yè)用電量同比增速分別為12.30%、7.56%、17.88%，居民用電量同比增長(zhǎng)0.87%。分板塊來(lái)看，高技術(shù)裝備制造業(yè)和制造業(yè)用電同比穩(wěn)定高速增長(zhǎng)，消費(fèi)行業(yè)用電需求增速大幅提升。分子行業(yè)看，高技術(shù)裝備制造板塊中新增用電貢獻(xiàn)率排名前三的子行業(yè)為電氣機(jī)械制造業(yè)、金屬制品業(yè)、汽車制造業(yè)；消費(fèi)板塊新增用電貢獻(xiàn)率排名前三的為批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及郵政業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)；六大高耗能板塊中新增用電貢獻(xiàn)率排名前三的為電力熱力供應(yīng)業(yè)、有色金屬冶煉加工業(yè)和非金屬制品業(yè)。分地區(qū)來(lái)看，東部沿海省份主要貢獻(xiàn)用電量增量，上海吉林等2022年4月受疫情影響嚴(yán)重的省份增速領(lǐng)跑。彈性系數(shù)方面，2023年一季度電力消費(fèi)彈性系數(shù)為0.8。

月度電力生產(chǎn)情況分析：水電發(fā)電增速同比持續(xù)下跌，火風(fēng)光發(fā)電同比增長(zhǎng)顯著4月份，全國(guó)發(fā)電量增長(zhǎng)6.10%。分機(jī)組類型看，火電電量同比上升11.50%；水電電量同比下降25.90%；核電電量同比增長(zhǎng)5.70%；風(fēng)電電量同比增長(zhǎng)27.90%；太陽(yáng)能電量同比增長(zhǎng)12.36%。新增裝機(jī)方面，4月全國(guó)總新增裝機(jī)2542萬(wàn)千瓦，其中新增火電461萬(wàn)千瓦，新增水電84萬(wàn)千瓦，新增風(fēng)電380萬(wàn)千瓦，新增光伏1465萬(wàn)千瓦。光伏裝機(jī)數(shù)據(jù)可觀。發(fā)電設(shè)備利用方面，4月全國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)1145小時(shí)，同比降低2.64%。其中，火電利用小時(shí)同比上升0.49%；水電利用小時(shí)同比降低18.47%；核電利用小時(shí)同比上升1.02%；風(fēng)電利用小時(shí)同比上升11.18%；光伏利用小時(shí)同比下降3.94%。煤炭庫(kù)存情況、日耗情況及三峽出庫(kù)情況方面，煤炭庫(kù)存環(huán)比上升；煤炭日耗下降；三峽5月底水位同比持續(xù)下滑。

月度電力市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析：廣東5月月度交易價(jià)格環(huán)比下降，6月月度交易價(jià)格環(huán)比微漲；山西5月月度交易均價(jià)有所上浮，4月現(xiàn)貨交易價(jià)格環(huán)比微漲；山東4月現(xiàn)貨均價(jià)有所上漲。5月，廣東電力市場(chǎng)月度中長(zhǎng)期交易均價(jià)相較基準(zhǔn)價(jià)上浮18.43%。5月，山西電力市場(chǎng)月度中長(zhǎng)期交易均價(jià)相較基準(zhǔn)價(jià)上浮10.61%。

行業(yè)新聞：（1）5月15日，國(guó)家發(fā)改委官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于第三監(jiān)管周期省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)及有關(guān)事項(xiàng)的通知》(發(fā)改價(jià)格〔2023〕526號(hào))、《關(guān)于第三監(jiān)管周期區(qū)域電網(wǎng)輸電價(jià)格及有關(guān)事項(xiàng)的通知》(發(fā)改價(jià)格〔2023〕532號(hào))、《關(guān)于抽水蓄能電站容量電價(jià)及有關(guān)事項(xiàng)的通知》(發(fā)改價(jià)格〔2023〕533號(hào))三項(xiàng)重要文件。（2）根據(jù)山東省電力交易平臺(tái)信息，5月1日~5月2日期間的48小時(shí)實(shí)時(shí)現(xiàn)貨交易中，共32個(gè)小時(shí)出現(xiàn)負(fù)電價(jià)。（3）國(guó)家發(fā)改委向社會(huì)公開(kāi)征求《電力需求側(cè)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》和《電力負(fù)荷管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》的意見(jiàn)。

投資觀點(diǎn)：我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需關(guān)系緊張之后，電力板塊有望迎來(lái)盈利改善和價(jià)值重估。在電力供需緊缺的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值凸顯；在電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢(shì)有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量補(bǔ)償電價(jià)等機(jī)制有望出臺(tái)。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長(zhǎng)協(xié)保供力度，電煤長(zhǎng)協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來(lái)，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)有望大幅改善。主要受益：電力運(yùn)營(yíng)商受益標(biāo)的：粵電力A、華能國(guó)際、華電國(guó)際、國(guó)電電力等；同時(shí)，煤電設(shè)備制造商和靈活性改造技術(shù)類公司也有望受益于煤電新周期的開(kāi)啟，設(shè)備制造商受益標(biāo)的：東方電氣；靈活性改造受益標(biāo)的：龍?jiān)醇夹g(shù)、青達(dá)環(huán)保、西子潔能等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期,電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)緩慢,電煤長(zhǎng)協(xié)保供政策的執(zhí)行力度不及預(yù)期。

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